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La Fed se enfrenta a nuevos retos mundiales a la hora de endurecer la política monetaria

La Fed se enfrenta a nuevos retos mundiales a la hora de endurecer la política monetaria
La Fed se enfrenta a nuevos retos mundiales a la hora de endurecer la política monetaria   -   Derechos de autor  Thomson Reuters 2022
Por Reuters

Por Howard Schneider

1 mar – El plan de la Reserva Federal de Estados Unidos para poner fin a las políticas financieras laxas utilizadas para luchar contra la pandemia se enfrenta a una prueba inesperadamente temprana, ya que la invasión rusa de Ucrania plantea nuevos riesgos económicos y financieros que ya se sienten en los mercados mundiales.

El presidente de la Fed, Jerome Powell, hablará ante el Congreso el miércoles y el jueves, y sus primeros comentarios sobre la economía en casi cinco semanas se enfrentarán a una situación que se ha vuelto notablemente más compleja desde enero, cuando esbozó un plan contundente del banco central para hacer frente a la alta inflación de Estados Unidos.

El remedio subida constante de los tipos de interés, una eventual reducción de las tenencias de bonos de la Fed y una atención “ágil” a los nuevos datos puede permanecer en gran medida intacto. La inflación se ha acelerado desde que Powell habló por última vez, un informe de la Fed de la semana pasada sugirió que podría ser más persistente de lo esperado y el conflicto en Europa podría ejercer aún más presión sobre los precios

Pero puede haber una nueva nota de cautela en el enfoque de Powell. El creciente aislamiento de Rusia, con la congelación de los activos de su banco central y otras sanciones que empiezan a hacer mella, ha aumentado la aversión al riesgo mundial y ha hecho subir el coste de la financiación en dólares en los mercados de crédito europeos.

La subida fue menor de la observada al comienzo de la pandemia de coronavirus, cuando la negociación se hizo difícil incluso en mercados habitualmente fluidos como el de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, y llevó a la Reserva Federal a intervenir con compras masivas de bonos propios para mantener el sistema financiero en funcionamiento.

Sin embargo, es un recordatorio de que los esfuerzos para castigar al Gobierno ruso tendrán un coste, potencialmente en forma de un crecimiento económico global más lento y un aumento de la tensión financiera, que los responsables de la Reserva Federal pueden querer evaluar antes de actuar con demasiada agresividad. Permitir que sus propias tenencias de bonos se reduzcan en un momento de mayor riesgo financiero mundial, por ejemplo, va en contra del propio papel adoptado por la Fed como soporte financiero mundial de último recurso.

“Hasta ahora, toda la revalorización en los mercados de riesgo y de financiación en dólares ha sido ordenada”, dijo el analista senior de Columbia Threadneedle, Ed Al-Hussainy. Pero la nueva incertidumbre puede “poner a prueba” las medidas de la Fed creadas durante la crisis del coronavirus para ayudar a mantener el buen funcionamiento de los mercados financieros, y posiblemente obligar a la Fed a aumentar, al menos temporalmente, sus compras de títulos del Tesoro estadounidense a corto plazo debido al aumento de la demanda mundial de dólares.

“Creo que Powell se sentará frente al Congreso esta semana y dirá, primero, que estamos centrados al 100% en reaccionar ante la inflación. Segundo, que apoyaremos la liquidez del mercado si es necesario… Y tercero, que trabajaremos codo con codo con el Tesoro para imponer sanciones a Rusia y asegurarnos de que el sistema financiero estadounidense cuenta con los colchones de capital y liquidez para hacer frente a los riesgos de contagio”, dijo.

LO IMPORTANTESIGUESIENDO LA INFLACIÓN

Powell hablará el miércoles a las 10 de la mañana ET (1500 GMT) ante la Comisión de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes y a la misma hora el jueves ante la Comisión de Banca del Senado, una de las dos comparecencias anuales del presidente de la Fed en el Congreso que coincide con la publicación de una revisión semestral de la política monetaria de la Fed.

El informe de política monetaria se publicó la semana pasada, justo dos días después de que las fuerzas rusas invadieran Ucrania, e incluía una escueta mención a que “las recientes tensiones geopolíticas relacionadas con la situación entre Rusia y Ucrania son una fuente de incertidumbre en los mercados financieros y de materias primas mundiales.” 

El informe se centró en la inflación de Estados Unidos, que actualmente triplica el objetivo del 2% de la Reserva Federal y, según el documento, corre el riesgo de seguir siendo más alta de lo deseado a menos que un mayor número de personas empiece a ocupar el número récord de puestos de trabajo vacantes, y que las cadenas de suministro salgan de su retraso pandémico.

Es probable que Powell mantenga gran parte de su atención en la inflación y en la necesidad de que la Fed comience a subir los tipos de interés desde su actual nivel cercano a cero como respuesta.

El escenario de emergencia no está sincronizado con la salida comparativamente rápida de la economía estadounidense de la recesión inducida por la pandemia de 2020, con la brecha entre la inflación de los consumidores y la tasas de interés de la Fed, la más amplia registrada mientras el banco central sigue alimentando una economía que disfruta de un rápido crecimiento, salarios crecientes, una fuerte demanda de los consumidores y una demanda récord de trabajadores.

Sin embargo, los analistas dicen que Powell podría restar importancia a la posibilidad de que la Fed apruebe una subida de medio punto porcentual para iniciar esta ronda de subidas de tipos, ampliamente esperada en su reunión del 15-16 de marzo, resolviendo de hecho un debate en curso entre sus colegas que desató su propio brote de volatilidad y mostró cierto desacuerdo entre los representantes de la Fed.

Los operadores de los mercados vinculados al tipo de interés oficial de la Fed, estimulados por la elevada inflación y los comentarios anteriores del presidente de la Fed de San Luis, James Bullard, estaban convencidos desde el 10 de febrero de que la Fed aprobaría una subida de 50 puntos básicos del tipo de los fondos federales en la reunión de este mes.

Otros dirigentes se opusieron, y desde entonces los acontecimientos han apuntado a un aumento más convencional, de un cuarto de punto, y a una Fed que puede haberse vuelto más cauta en los márgenes.

“Ahora sabemos a qué nos enfrentamos: un prolongado enfrentamiento entre Rusia y Occidente. También creemos que se ha reducido el riesgo de que los bancos centrales pisen el freno para contener la inflación”, escribió el analista del Instituto de Inversión BlackRock. Los tipos de interés “se dirigen al alza. Sin embargo, los bancos centrales pueden enfrentarse a una menor presión política para contener la inflación, ya que el conflicto se convierte en un culpable fácil de la subida de los precios. Creemos que esto les permitirá actuar con más cautela”.