El PIB de la eurozona registró un comportamiento mejor de lo esperado en el segundo trimestre de 2026. Pero detrás del titular, la historia del crecimiento europeo es cada vez más desigual entre los Estados miembros.
Se esperaba que la economía de la eurozona perdiera impulso en el segundo trimestre de 2026.
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Sin embargo, ha sorprendido al alza.
La estimación preliminar de Eurostat apunta a un aumento del PIB del 0,4% intertrimestral, frente al estancamiento del primer trimestre y por encima de las previsiones de los economistas, que apuntaban a un incremento del 0,2%.
En el conjunto de la Unión Europea, el crecimiento se aceleró hasta el 0,5%, desde el 0,1% previo. El avance interanual también se fortaleció, hasta el 1,0% en la zona euro y el 1,2% en toda la UE.
A primera vista, las cifras sugieren que el bloque está mostrando más capacidad de aguante de la que se temía pese a los mayores precios de la energía y la persistente incertidumbre geopolítica.
Pero el titular oculta una historia mucho más interesante.
El crecimiento se está volviendo cada vez más desigual.
Irlanda, Lituania y Suecia impulsan el crecimiento europeo
"La economía de la eurozona superó holgadamente el consenso en el segundo trimestre y fue incluso más fuerte que nuestra previsión, ya de por sí por encima del consenso, pese al shock de precios de la energía desencadenado por la guerra entre Estados Unidos e Irán", comentó Claus Vistesen, economista jefe de la zona euro en Pantheon Macroeconomics.
Entre los países que ya han publicado sus datos del segundo trimestre, Irlanda registró con diferencia la expansión trimestral más intensa, con un salto del PIB del 3,9%.
Según los cálculos de Pantheon Macroeconomics, solo el rebote de Irlanda sumó 0,1 puntos porcentuales al crecimiento agregado de la zona euro.
A continuación se situó Lituania, cuya economía creció un 1,7%, y Suecia, que avanzó un 1,4%.
El sur de Europa también mostró resistencia. Portugal anotó un crecimiento trimestral del 0,8%, mientras España siguió superando a las principales economías de la zona euro con una expansión del 0,7%.
En el otro extremo de la tabla, Bélgica y Austria se estancaron y no registraron crecimiento en el trimestre.
Alemania, Francia e Italia también crecieron, aunque a un ritmo más lento que en el trimestre previo.
La mayor economía de Europa pierde impulso
La economía alemana creció un 0,2%, menos que el 0,4% del primer trimestre, pero aún así por encima de las expectativas del mercado, que apuntaban a un 0,1%.
Vistesen, de Pantheon Macroeconomics, señaló que los datos dibujan "una imagen de resistencia en la primera mitad del año", favorecida por las revisiones al alza de los trimestres anteriores.
La composición del crecimiento fue igual de reveladora. "Las exportaciones netas fueron el principal motor del crecimiento del PIB en el segundo trimestre, mientras el consumo se moderó y la inversión cayó", añadió Vistesen, lo que apunta a que Alemania depende más de la demanda externa que del gasto interno para mantener su economía en expansión.
Francia también volvió al crecimiento, con un aumento del PIB del 0,2% tras haberse contraído en el trimestre anterior.
Sin embargo, los detalles resultan menos convincentes.
Vistesen señaló que "el repunte del crecimiento del PIB es alentador, pero los detalles lo son menos, especialmente en lo que respecta a la inversión", en referencia a un gasto en capital débil pese a la recuperación de la demanda de los consumidores.
Si hubo una gran economía que siguió desafiando las previsiones, esa fue España.
El PIB se aceleró hasta el 0,7%, prolongando una trayectoria que viene superando de forma constante a la de sus socios de la zona euro.
"La economía española parece haber salido indemne del shock energético hasta ahora", afirmó Ankita Amajuri, economista para Europa en Pantheon Macroeconomics.
El fuerte gasto de los hogares, unas exportaciones resistentes, el apoyo fiscal y la creciente capacidad de energías renovables del país han contribuido a amortiguar el impacto de la subida de los precios de la energía sobre los consumidores.
Italia también creció un 0,2%, menos que el 0,3% anterior, aunque superó las expectativas del 0,1%.
Amajuri advirtió de que "la economía italiana es más vulnerable al reciente repunte de los precios de la energía que la española", lo que la convierte en una de las economías de la zona euro más expuestas si los costes energéticos se mantienen elevados en la segunda mitad del año.
Una eurozona más sólida, pero la inflación vuelve a activarse
En conjunto, las últimas cifras sugieren que la zona euro llegó al verano con una base más sólida de lo que muchos economistas esperaban.
Pero también apuntan a un bloque que crece a distintas velocidades. Irlanda registró el mayor crecimiento trimestral, España sigue siendo la más dinámica entre las grandes economías, mientras Alemania, Francia e Italia avanzan a un ritmo mucho más modesto.
Justo cuando el crecimiento parece recuperar impulso, otro desafío vuelve a aparecer.
Las primeras lecturas de inflación de julio indican que las presiones sobre los precios vuelven a intensificarse en algunas zonas de Europa.
Pantheon Macroeconomics estima que la inflación general en Alemania repuntó en julio hasta alrededor del 2,7%, desde el 2,3% de junio, después de que los datos regionales reflejaran un mayor aumento de los precios en Baviera, Renania del Norte-Westfalia, Sajonia y Hesse.
España también informó de una inflación más firme. Los datos preliminares muestran que los precios de consumo aumentaron un 3,5% interanual en julio, frente al 3,2% de junio y el nivel más alto desde mayo de 2024. La inflación subyacente, que excluye la energía y los alimentos no elaborados, subió ligeramente hasta el 3,0%.
La atención se centra ahora en la publicación, este jueves, de la inflación de la zona euro, y los economistas prevén que la tasa anual repunte hasta el 2,9% en julio desde el 2,8% de junio.
Si estas tendencias se mantienen, es posible que el Banco Central Europeo mantenga abierta la opción de otra subida de los tipos de interés después del verano.