La inflación subió en Italia y Francia, se mantuvo en España y cayó en Alemania en octubre. ¿Qué explica la brecha entre las mayores economías europeas y volverá a subir tipos el BCE en diciembre?
Las cuatro mayores economías de la eurozona han publicado nuevos datos de inflación este viernes, que ofrecen una primera lectura de lo que apunta a ser otro mes intenso de presiones sobre los precios en Europa.
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La clasificación de la inflación de octubre ha sido clara.
Italia ha encabezado la lista, con una subida de los precios del 5,4% interanual. España le ha seguido con un 4,9%, Francia con un 3,4% y Alemania con un 2,8%.
La historia más reveladora, sin embargo, es la dirección de esos movimientos.
La inflación se ha acelerado con fuerza en Italia y Francia, se ha mantenido estable en España y ha bajado en Alemania, aunque las cuatro grandes economías afrontan el mismo aumento de los costes energéticos.
¿Por qué las mismas presiones se traducen en facturas tan diferentes y qué implica eso para el Banco Central Europeo?
Italia: ¿Por qué han subido más los precios?
En Italia, la inflación ha subido al 5,4% en octubre desde el 4,2% de septiembre, según las cifras preliminares de la oficina nacional de estadística, Istat.
Con ello vuelve al nivel de agosto de 2023 y queda muy por encima del 4,6% que preveían los economistas.
Con la medida armonizada que se utiliza para comparar países en toda la UE, la inflación italiana ha alcanzado el 5,6%.
La energía ha hecho la mayor parte del daño. Istat señaló que los precios energéticos eran un 31,4% más altos que un año antes, frente al 22,6% anterior, aún condicionados por el contexto geopolítico internacional.
La energía regulada, las tarifas que no se fijan libremente en el mercado, ha aumentado un 59,5% interanual, más del doble del ritmo del mes anterior. Los precios de esta categoría han subido un 18,8% solo en octubre.
La presión también está llegando a las estanterías de los supermercados.
Lo que se denomina "cesta de la compra", un conjunto de alimentos y productos de hogar y cuidado personal que los italianos adquieren con más frecuencia, ha subido un 2,5%, frente al 1,5% previo. Los precios de los alimentos sin elaborar se han acelerado hasta el 7,5%, y los de los servicios de transporte hasta el 3,1%.
La inflación subyacente, que excluye la energía y los alimentos frescos para mostrar la tendencia de fondo de los precios, ha aumentado al 2% desde el 1,6%.
Para los hogares italianos, el momento es delicado. Istat también ha informado este viernes de que la economía no ha crecido en el tercer trimestre.
La economista sénior para Europa de Pantheon Macroeconomics, Melanie Debono, escribió en una nota que el desglose previsto para el próximo mes probablemente mostrará que el impacto energético ha lastrado el gasto de los consumidores más de lo que sugerían las cifras mensuales de ventas minoristas.
España: ¿Por qué ha dejado de subir la inflación?
La tasa de inflación de España se ha mantenido en el 4,9% en octubre, igual que en septiembre, según una estimación rápida del Instituto Nacional de Estadística (National Statistics Institute - INE). Eso la mantiene cerca de su nivel más alto desde principios de 2023.
Los precios han seguido aumentando, un 0,6% respecto a septiembre. La inflación interanual ha permanecido estable en gran medida porque los carburantes han sido más baratos que en octubre del año pasado, cuando la gasolina y el diésel estaban al alza. Las tarifas más altas del gas han compensado parte de ese alivio.
La inflación subyacente, que excluye la energía y los alimentos sin elaborar, se ha mantenido en el 3,1%. La tasa armonizada ha bajado ligeramente al 4,9% desde el 5%.
España es además la gran economía más dinámica del bloque en este momento.
Joe Nellis, responsable de investigación económica en la firma de asesoría MHA, señaló en comentarios enviados por correo electrónico que la producción española creció un 0,6% en el tercer trimestre, respaldada por una demanda interna más sólida.
Francia: ¿Se está instalando la estanflación?
En Francia, la inflación ha subido al 3,4% desde el 3,1%, su nivel más alto desde enero de 2024, según la oficina de estadística Insee. Los economistas esperaban un 3,2%.
Los precios de la energía han aumentado un 24,1% interanual, acelerándose por cuarto mes consecutivo, impulsados por el gas y los productos petrolíferos. La inflación en los servicios, el componente más amplio de la cesta francesa, ha repuntado hasta el 2,7% a medida que subían los precios de los hoteles y del transporte.
Con la medida armonizada, la inflación francesa ha alcanzado el 3,8%.
Las cifras han llegado acompañadas de datos que muestran que la economía francesa se contrajo un 0,1% en el tercer trimestre.
"Francia se enfrenta a la estanflación", afirmó en un informe Claus Vistesen, economista jefe para la eurozona en Pantheon Macroeconomics.
El término describe una combinación de precios al alza y economía estancada.
Prevé que la inflación armonizada en Francia supere el 4% en noviembre.
Alemania: ¿Por qué ha bajado la inflación?
Alemania ha sido la excepción.
La inflación ha bajado al 2,8% desde el 3,3%, por debajo del 3% que preveían los economistas, según la Oficina Federal de Estadística (Federal Statistical Office - Destatis).
La razón principal ha sido una rebaja de los impuestos sobre los carburantes, en vigor desde el 1 de octubre y hasta finales de año. La inflación energética se ha desacelerado al 12,2% desde el 14,9%. Los precios al consumo han caído un 0,2% respecto a septiembre.
La inflación subyacente, que excluye alimentos y energía, ha bajado al 2,1% desde el 2,4%.
Los economistas advierten de que este alivio podría durar poco. Vistesen escribió que la inflación energética probablemente se mantendrá contenida hasta finales de año, pero repuntará en enero y febrero si vuelven a subir los impuestos sobre los carburantes.
"Las actuales cifras de inflación subyacente en Alemania parecen moderadas, pero esta debilidad no durará mucho", señaló.
¿Qué implica esto para el conjunto de la eurozona?
Eurostat publicará la estimación rápida para todo el bloque monetario la próxima semana, y las cifras de este viernes apuntan a otra lectura incómoda.
Antes de conocerse los datos italianos, BofA Global Research esperaba una inflación de la eurozona del 3,7% en octubre.
Tras la sorpresa italiana, Pantheon elevó su propia previsión al 4%, frente al 3,8% de septiembre y el doble del objetivo del 2% del BCE.
Paolo Grignani, economista sénior en Oxford Economics, dijo que los datos del día dibujan "un panorama mixto para la eurozona, con tendencias estanflacionarias".
Dijo que la energía sigue haciendo la mayor parte del trabajo, pero que hay "signos preocupantes de que el impacto energético se está extendiendo con rapidez a componentes más rígidos".
Con el crecimiento de la eurozona estabilizado en el 0,4% en el tercer trimestre, Oxford Economics prevé que el BCE suba los tipos de interés dos veces más.
¿Volverá el BCE a subir los tipos?
Este jueves, el BCE mantuvo su tipo de depósito en el 2,5%, tras una subida en septiembre. Christine Lagarde dijo que los responsables de política monetaria habían debatido otro aumento, pero acordaron por unanimidad esperar.
La reunión quedó eclipsada por su anuncio de que dimitirá en febrero, nueve meses antes de que finalice su mandato.
Matthew Ryan, responsable de estrategia de mercados en la firma de servicios financieros Ebury, dijo en comentarios enviados por correo electrónico que una subida en diciembre sigue "muy sobre la mesa".
Añadió que una búsqueda prolongada del sucesor de Lagarde "podría inyectar volatilidad en los mercados en un momento ya de por sí frágil".
Nellis señaló que el BCE se encuentra en una posición complicada. Años de crecimiento débil invitan a mantener unos costes de financiación favorables, pero con las presiones sobre los precios en aumento, el banco central "podría verse obligado a subir aún más los tipos de interés en su reunión de diciembre".
Las cifras del viernes muestran las dos caras de ese dilema.
En Alemania, una rebaja fiscal dirigida ha bastado para reducir la inflación. En Italia, el impacto energético ya se está reflejando en lo que las familias pagan por la comida y los desplazamientos.
Cuál de estas dos historias se extienda por el resto de la eurozona puede determinar hasta dónde tendrá que llegar el BCE.