El sector privado de la eurozona creció en enero, pero la inflación de los servicios muestra un aumento sostenido, lo que reaviva las preocupaciones del BCE.
La actividad del sector privado de la eurozona se expandió por octavo mes consecutivo en enero, aunque el inquietante repunte de la inflación en los servicios puede complicar la senda de tipos de interés del Banco Central Europeo este año.
Los últimos PMI preliminares, publicados por Hamburg Commercial Bank (HCOB) y S&P Global, muestran que la economía de la región sigue en una senda de crecimiento frágil al inicio del nuevo año.
El PMI compuesto del área del euro, que recoge la producción en la industria y los servicios, se mantuvo sin cambios en 51,5 en enero, ligeramente por debajo de las expectativas de 51,8.
"La recuperación sigue pareciendo bastante débil", dijo el doctor Cyrus de la Rubia, economista jefe de HCOB.
Aunque la actividad de los servicios se mantuvo en terreno de expansión, el sector mostró signos de enfriamiento. El PMI de servicios de la eurozona cayó a 51,9 en enero, su nivel más bajo en cuatro meses, desde 52,4 en diciembre, y quedó por debajo del 52,6 previsto.
El crecimiento del sector manufacturero, por su parte, siguió teniendo dificultades, con el PMI ligeramente por debajo del umbral de 50 puntos por tercer mes consecutivo, lo que indica una contracción en curso.
Riesgos de inflación
Aun así, la preocupación más acuciante que se desprende de los datos de enero es la reaceleración de la inflación en los servicios.
Aunque la inflación de la eurozona cayó al 1,9% en diciembre, por debajo del objetivo del 2% del Banco Central Europeo, el informe de PMI de enero indica que las presiones subyacentes sobre los precios están lejos de haberse moderado.
"La inflación en el sector de servicios, que el banco central vigila con especial atención, ha aumentado de forma significativa en términos de precios de venta", dijo de la Rubia.
La inflación de los precios de venta alcanzó su nivel más alto desde abril de 2024, impulsada principalmente por los servicios. En cambio, los precios de producción de la industria siguieron su leve descenso.
"Para el BCE, estos resultados distan de ser tranquilizadores", añadió de la Rubia, lo que sugiere que los responsables de política monetaria pueden sentirse respaldados en su postura cauta.
Según de la Rubia, algunas de las voces más restrictivas del Consejo de Gobierno del BCE podrían incluso sostener que la próxima decisión sobre tipos debería ser una subida.
En su última proyección de inflación, el BCE situó la inflación en el 1,9% en 2026 y en el 1,8% en 2027.
En la reunión del BCE del mes pasado, la presidenta Christine Lagarde afirmó que era "apenas sorprendente" que la inflación de los servicios estuviera por encima de lo previsto y contribuyera al dato actual de inflación.
Añadió que esto se compensa con la bajada de los precios de los bienes, y señaló que ambos componentes se mueven en direcciones opuestas. Pese a los datos dispares de actividad y el resurgir de los temores de inflación, la confianza empresarial en el conjunto de la eurozona mejoró de forma notable.
El optimismo sobre el año que viene alcanzó un máximo de 20 meses, apoyado por un mejor ánimo tanto en la industria como en los servicios. Los fabricantes registraron su mayor nivel de confianza en casi cuatro años.
Tendencias nacionales divergentes
Un análisis más detallado de las dos mayores economías de la eurozona revela trayectorias divergentes.
El sector privado de Alemania mostró signos de nuevo impulso, con el PMI compuesto subiendo a un máximo de tres meses de 52,5 en enero, desde 51,3 en diciembre, y superando las expectativas de 51,6.
"En conjunto, los datos apuntan a un buen inicio de año", dijo de la Rubia.
"La producción manufacturera y los nuevos pedidos volvieron a crecer levemente, mientras que los servicios registraron una recuperación de la actividad más convincente".
En cambio, la economía francesa volvió a la contracción. El PMI compuesto de Francia bajó a 48,6 en enero desde la lectura neutral de 50 de diciembre, lo que supone el primer regreso al descenso desde octubre y quedó por debajo de lo previsto por el mercado.
Los vientos externos en contra siguen lastrando a las empresas francesas, en particular a las exportadoras.
"Las renovadas amenazas arancelarias de Estados Unidos, incluida la posibilidad de un gravamen del 200% al champán francés, subrayan la fragilidad del entorno exterior", dijo Jonas Feldhusen, economista junior de HCOB.
Aunque estas medidas pueden ser un gesto político, agravan la incertidumbre de las empresas orientadas a la exportación, que ya lidian con un euro fuerte y una competencia creciente de China.
Aunque la perspectiva de una resolución del presupuesto nacional de 2026 aporta cierto grado de estabilidad política, Feldhusen advirtió de que los fabricantes franceses aún tienen por delante un camino difícil.
"Sigue siendo incierto si la industria manufacturera iniciará una recuperación en 2026", dijo, y señaló que los nuevos pedidos continúan contrayéndose y el desempeño exportador sigue bajo presión.