Los inversores confían en las políticas económicas previstas del nuevo Gobierno, pero una crisis energética y la pugna por fondos de la UE pueden frenar sus primeros logros.
El futuro Gobierno de Hungría afronta un delicado equilibrio económico, con unos mercados al alza ante las expectativas de reformas, la ambición de entrar en la eurozona y la posible liberación de fondos de la UE, mientras las debilidades estructurales de fondo siguen siendo graves.
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Los inversores se volcaron en los activos húngaros tras la victoria aplastante del partido Tisza de Péter Magyar el domingo, lo que llevó al índice bursátil de Budapest a subir casi un 5% al cierre del lunes.
El florín húngaro también se apreció con fuerza frente al euro, hasta niveles no vistos desde febrero de 2022.
El miércoles a mediodía, el tipo de cambio se situaba ligeramente por encima de las 364 HUF por euro tras la reacción inicial de los mercados. Antes de que Viktor Orbán reconociera la derrota el domingo por la noche, el tipo superaba las 377.
La rentabilidad de los bonos soberanos a diez años bajó del 7,52% al 6,21% a mitad de semana, reflejando expectativas de una mayor credibilidad fiscal y de una menor prima de riesgo político.
Oxford Economics, consultora económica internacional, señaló que la victoria histórica por sí sola "será insuficiente para prolongar este impulso si no va acompañada de medidas firmes", aunque añadió que el resultado electoral es "moderadamente favorable al crecimiento" de las perspectivas económicas de Hungría.
Moody's afirmó en un comunicado que el futuro Gobierno proeuropeo de Péter Magyar será positivo para la calificación crediticia de Hungría, debido a la mejora de la relación del país con la UE, según informó Reuters.
La mayoría de dos tercios del partido Tisza en el Parlamento se considera clave para facilitar una transición política más fluida de lo que habría permitido un mandato más ajustado.
Los analistas advierten, no obstante, de que persisten retos importantes, entre ellos un crecimiento débil, un elevado déficit fiscal, baja productividad, menor inversión pública y presiones de competitividad ligadas al rápido aumento de los salarios respecto a Europa occidental.
Uno de los motores de crecimiento más esperados es la liberación de los fondos comunitarios previamente congelados, que podría desbloquear inversiones por varios miles de millones de euros en construcción, energía y transporte.
Los fondos de la UE se perfilan como motor clave del crecimiento
Zsolt Darvas, investigador sénior del laboratorio de ideas Bruegel, afirmó que la reacción refleja el optimismo de los inversores sobre la orientación política del futuro Gobierno.
Aunque aún no se ha presentado un programa de gobierno detallado, el presidente del Gobierno electo, Péter Magyar, reiteró en una rueda de prensa el lunes sus planes para reactivar la economía húngara, entre ellos desbloquear los fondos de la UE, aplicar reformas contra la corrupción y restaurar las instituciones del Estado de derecho para reavivar el crecimiento y la confianza inversora.
El partido ha hecho campaña prometiendo pulsar el botón de reinicio de la economía y confía en gran medida en la liberación de 17.000 millones de euros en fondos de la UE congelados por los problemas de corrupción y de respeto al Estado de derecho bajo el mandato de Orbán.
Magyar, cuyo nuevo Gobierno podría tomar posesión en la primera semana de mayo, explicó el lunes que cuenta con un plan en cuatro puntos para lograr que Hungría recupere el acceso a los fondos comunitarios y que ya mantiene negociaciones activas con la presidenta de la Comisión Europea, Ursula von der Leyen.
Ha situado el desbloqueo de estos recursos en el centro de su programa económico, con la intención de financiar inversión pública y apoyar a las pequeñas y medianas empresas.
Oxford Economics estima que incluso una liberación parcial y gradual de los fondos europeos podría generar un impulso inversor significativo en los próximos años.
"Creemos que desbloquear únicamente los llamados fondos estructurales podría añadir entre 0,5 y 0,7 puntos porcentuales al crecimiento anual del PIB entre 2027 y 2030", señalaron sus analistas.
Tisza también ha propuesto un sistema fiscal más progresivo, con posibles gravámenes sobre las rentas y patrimonios más altos, manteniendo al mismo tiempo el compromiso con la disciplina presupuestaria.
Su programa económico, descrito como el Nuevo Pacto Húngaro, prioriza una gran movilización de inversión pública y privada en infraestructuras y modernización, junto con un entorno político más predecible y alineado con los estándares europeos.
Magyar también se ha comprometido a introducir el euro de aquí a 2030, una vieja reivindicación que los gobiernos anteriores habían rechazado.
Las presiones fiscales reducen el margen de maniobra
Darvas afirmó que las reformas más urgentes pasan por revisar "los planes presupuestarios del país, cumplir las condiciones necesarias para desbloquear los fondos de la UE y elaborar una estrategia que apoye la convergencia tecnológica".
Según las estadísticas nacionales, la economía húngara creció un 0,3% en 2025, pero el dinamismo general sigue siendo débil. Al mismo tiempo, se prevé que el déficit público se acerque al 6% del PIB, lo que deja un margen muy limitado para políticas expansivas.
"Será necesario cierto grado de consolidación fiscal, que podría lastrar la demanda interna a corto plazo", según Oxford Economics.
Los analistas también cuestionan la viabilidad de las rebajas fiscales previstas, que describen como "difícilmente realizables dada la complicada situación de partida de las finanzas públicas heredada del Gobierno saliente".
Con todo, el partido también propone un impuesto sobre el patrimonio de las grandes fortunas, con el que se espera recaudar algo más del 0,1% del PIB. Darvas recordó que "los impuestos al consumo son muy altos y cargan de manera desproporcionada sobre los hogares de renta baja".
Hungría sigue sujeta a un procedimiento de déficit excesivo de la UE, con un desequilibrio fiscal que ya alcanzaba aproximadamente la mitad del déficit previsto para todo el año a comienzos de 2026, en parte por el gasto previo a las elecciones.
Dependencia energética y desafíos estructurales
Este cambio de Gobierno llega en plena amenaza de crisis energética para Europa, con Hungría importando cuatro quintas partes del petróleo que consume y dos tercios de su demanda de gas.
Según Péter Ákos Bod, exgobernador del Banco Nacional de Hungría y profesor en la Universidad Corvinus de Budapest, las medidas de control de precios introducidas por el Gobierno de Orbán —destinadas a mantener artificialmente bajos los precios de la energía mediante subvenciones y topes— podrían complicar aún más la consolidación fiscal.
Bod prevé que "en los próximos meses o incluso durante un año, los precios energéticos mundiales se mantendrán por encima de los niveles anteriores a Ormuz".
Esto sitúa al Gobierno de Tisza en una posición difícil, ya que aumentar las subvenciones tensionaría aún más el presupuesto, mientras que retirarlas podría debilitar el crecimiento.
A juicio de Bod, el sistema actual "no fomenta una visión a largo plazo sobre la eficiencia energética", y añadió que "debería incentivarse mucho más el ahorro de energía que el consumo".
Los economistas coinciden en que Hungría necesita un giro estructural hacia un crecimiento basado en una mayor productividad.
"Un repunte sostenido del crecimiento es esencial para reforzar los ingresos públicos y apoyar los esfuerzos de reducción de la pobreza relativa", señaló Darvas.
Añadió que la economía sigue dependiendo en gran medida de operaciones de ensamblaje de bajo valor añadido llevadas a cabo por multinacionales, con poca innovación y un crecimiento limitado de las pymes.
Bod criticó la dependencia de las grandes inversiones extranjeras en baterías e instalaciones industriales, entre ellas la planta de CATL en Debrecen y la de Samsung SDI en Göd.
Sostuvo que estos proyectos generan presiones medioambientales y pueden no ajustarse a las necesidades de competitividad a largo plazo de Hungría.
En su lugar, reclamó un apoyo más decidido a las pequeñas y medianas empresas y a la creación de valor en el país, y apuntó que la histórica ventaja húngara de contar con abundante mano de obra cualificada se está debilitando a medida que el país se acerca al pleno empleo.
"Ese modelo pertenece al pasado", sentenció.
Pymes, competitividad y reforma del Estado
Argumentó que el crecimiento futuro debería proceder de pymes que escalen en la cadena de valor:
"Si vuelve el dinamismo a las pequeñas y medianas empresas que pueden integrarse en la cadena de valor y si logran escalar en esa cadena o añadir más servicios y mayor valor añadido, esa sería la única salida a la actual situación de estancamiento".
Bod añadió que las pymes necesitan mejor acceso a los mercados, formación, competencias lingüísticas y capacidades digitales, en lugar de centrarse en una expansión comercial lejana.
La competencia real, sostuvo, liberaría de inmediato la productividad: "un terreno de juego equilibrado liberaría de inmediato las energías de las empresas medianas".
También describió el Estado como sobredimensionado e ineficiente y consideró que debería "reinventarse".
Darvas añade que, en 2024, el gasto en servicios generales de las administraciones públicas húngaras (sin incluir los sectores sociales clave) ascendió al 10% del PIB, aproximadamente el doble que en otros países de Europa Central.
Perspectivas de adopción del euro y riesgos políticos
Una vez realizados los ajustes fiscales más inmediatos, se espera que Hungría retome el debate sobre la adopción del euro.
En este escenario, el presidente del Gobierno electo, Péter Magyar, ha resucitado la posibilidad de entrar en la zona euro en un plazo de cuatro o cinco años, lo que situaría la adopción común de la moneda en torno a 2030 o 2031, sujeta a revisión fiscal.
Darvas afirmó que "el compromiso de Tisza con la entrada en la zona euro podría reducir de forma significativa la prima de riesgo de Hungría y proporcionar un ancla creíble para la inflación".
Esto sería especialmente importante, añadió, dado "el negativo historial de Hungría, que registró la tasa de inflación más alta, un 26%, a comienzos de 2023 tras el choque de los precios energéticos".
"El camino por delante para Tisza será sin duda difícil", señaló Darvas. Gran parte dependerá del programa definitivo de Gobierno y de la rapidez con la que se aplique.
Al comentar los desafíos que afronta el nuevo Ejecutivo, Oxford Economics añadió que persisten riesgos derivados de la inexperiencia y la diversidad interna del partido, "que combina reformistas tecnócratas con facciones de perfil más político", y recordó que muchos de sus miembros carecen de experiencia de gobierno.
Está por ver si la victoria aplastante del antiguo aliado de Orbán, Péter Magyar, es la primera de muchas sorpresas del partido Tisza.