Un programa que abre las grandes empresas públicas a la ciudadanía está llamado a transformar los mercados de capitales del país y a crear una nueva generación de inversores.
Imagine que regentas una panadería de éxito en su país. El negocio crece y quiere abrir nuevos locales, contratar a más personal e invertir en equipamiento moderno. Pero la expansión requiere una financiación considerable. En lugar de depender por completo de los préstamos, decide ofrecer al público una parte de tu negocio.
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Las personas que confían en su panadería pueden invertir y convertirse en propietarios parciales. Si el negocio crece, el valor de sus acciones puede aumentar y pueden recibir parte de los beneficios. Este proceso se denomina oferta pública inicial, o IPO por sus siglas en inglés.
Uzbekistán está aplicando ahora el mismo principio a algunas de sus mayores empresas estatales a través del programa People’s IPO, que ofrece a los ciudadanos la oportunidad de convertirse en accionistas de compañías locales.
Convertir a los ciudadanos en accionistas
Introducido por decreto presidencial en 2024, el programa People’s IPO forma parte de las amplias reformas económicas de Uzbekistán, que buscan reducir la implicación directa del Estado en los sectores comerciales y ampliar la participación privada.
"El objetivo estratégico es ampliar la participación pública en la transformación económica del país, permitiendo que los ciudadanos se conviertan en accionistas de las principales empresas nacionales", explicó a 'Euronews' la Agencia para la Gestión de Activos del Estado.
La iniciativa también pretende desarrollar el mercado de capitales, atraer inversión a largo plazo y fomentar una cultura de propiedad accionarial. A diferencia de la privatización tradicional, en la que se venden grandes paquetes mediante operaciones privadas, este modelo da prioridad al acceso público y a la transparencia.
Las acciones se ofrecen de forma abierta a través de la bolsa, dando prioridad de asignación a los ciudadanos. El Estado mantiene una participación estratégica mientras aumenta de forma gradual la propiedad pública.
Temur Makhkamov, profesor titular de finanzas en la Westminster International University de Tashkent, describe el programa como un "cambio estructural". "Las salidas a bolsa fomentan la transparencia, mejoran el gobierno corporativo y refuerzan la rendición de cuentas", señaló. Y, sobre todo, permiten que los ciudadanos se conviertan en partícipes del desarrollo económico nacional en lugar de ser meros observadores."
Fuerte demanda en la primera colocación
La Bolsa Republicana de Materias Primas de Uzbekistán (UZEX) fue la primera empresa que se ofreció dentro del programa. Las acciones se fijaron entre 12.900 y 18.000 sum uzbekos, es decir, entre 0,89 euros y 1,24 euros. Según la Agencia para la Gestión de Activos del Estado, se presentaron 12.600 solicitudes y se aprobaron 11.298. La inversión total ascendió a aproximadamente 2,95 millones de euros y la oferta quedó sobresuscrita. Para los intermediarios bursátiles, el lanzamiento supuso un punto de inflexión.
"Para el mercado de valores fue un paso realmente importante", afirmó Farrukh Khodjaev, director ejecutivo de la empresa de inversión KAP DEPO y entidad colocadora en la operación. "Antes del People’s IPO, la bolsa era en gran medida una plataforma para los grandes bancos y los inversores institucionales."
Señaló que el número de accionistas de UZEX pasó de alrededor de 2.200 a 13.600 tras la oferta pública secundaria (SPO).
"Esperábamos un gran interés, pero la realidad superó las expectativas. La sobresuscripción alcanzó el 128 %. Vimos demanda no solo desde la capital, sino también desde las regiones", añadió. Aún más importante, agregó, muchos participantes sopesaron la oferta con detenimiento. "La gente hacía preguntas, estudiaba la empresa, miraba los dividendos. Eso demuestra una actitud madura. Prueba que hay liquidez e interés real por la inversión."
Acceso digital y retos de infraestructura
Las plataformas digitales desempeñaron un papel clave a la hora de ampliar la participación. Las solicitudes se presentaron a través de sistemas de negociación electrónica y aplicaciones móviles, entre ellas GoInvest. Sin embargo, la rápida entrada de inversores minoristas también generó presión sobre la infraestructura.
"Cuando decenas de miles de nuevos inversores entran en el mercado al mismo tiempo, aumenta la presión sobre los brókeres, la bolsa, los centros de llamadas y los sistemas informáticos", explicó Khodjaev.
La alfabetización financiera fue otro desafío. "Tuvimos que explicar conceptos básicos: qué es una IPO, cómo se generan los rendimientos, qué riesgos existen. Sin eso, es imposible que una oferta tenga éxito". Pese a algunos momentos de tensión operativa, señaló que el sistema demostró ser capaz de gestionar una fuerte demanda minorista.
Un modelo que ya existe en otros países
Las ofertas públicas de acciones de empresas estatales se han utilizado en otros países para ampliar la propiedad y desarrollar los mercados de capitales. Kazajistán puso en marcha su programa People’s IPO en 2011, ofreciendo acciones de grandes empresas nacionales como KazTransOil y KEGOC a inversores minoristas.
Más adelante se incorporaron a bolsa compañías como Kazatomprom y Air Astana, lo que atrajo capital tanto nacional como internacional. Varios países europeos han seguido enfoques similares. Polonia ha sacado a bolsa grandes compañías controladas por el Estado, como PGE y PZU, en la Bolsa de Varsovia, fomentando una participación amplia.
El Reino Unido privatizó empresas como British Gas y British Telecom mediante ofertas públicas dirigidas a los ciudadanos. Estos programas contribuyeron a profundizar los mercados financieros y mejorar la transparencia, al tiempo que permitieron a los gobiernos mantener el control estratégico.
Un cambio en la cultura financiera
La economía se ha apoyado tradicionalmente de forma intensa en la financiación estatal y el crédito bancario. La ampliación del mercado bursátil introduce fuentes alternativas de capital y fomenta una participación más amplia.
"Cuando los ciudadanos se convierten en accionistas, empiezan a seguir los resultados de las empresas, a entender el binomio riesgo-rentabilidad y a pensar en el largo plazo", afirmó Makhkamov. "Este cambio cultural puede ser tan importante como el financiero."
Khodjaev detecta cambios similares. "Se está formando una capa de inversores minoristas. La gente piensa en términos de rentabilidad por dividendo, crecimiento de la capitalización e inversión a largo plazo. Probablemente este sea el resultado más valioso."
Con todo, los expertos advierten de que invertir conlleva riesgos. El precio de las acciones fluctúa, los dividendos no están garantizados y es esencial mantener una perspectiva de largo plazo. La diversificación y la educación financiera siguen siendo fundamentales.
Perspectivas de futuro
Si el programa sigue desarrollándose, las salidas a bolsa pueden convertirse en un instrumento habitual para captar capital, en lugar de un acontecimiento excepcional. "Hemos demostrado que existe una demanda minorista significativa", señaló Khodjaev. "Las futuras IPO, tanto estatales como privadas, se desarrollarán en un entorno más maduro".
Por ahora, el People’s IPO marca un cambio gradual hacia una mayor participación pública en los activos económicos nacionales, y transforma a los ciudadanos, que pasan de ser observadores a desempeñar un papel más implicado en el crecimiento de las empresas.