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La política relajada de la Fed podría ser contraproducente para el empleo

La política relajada de la Fed podría ser contraproducente para el empleo
La política relajada de la Fed podría ser contraproducente para el empleo   -   Derechos de autor  Thomson Reuters 2021
Por Reuters

Por Howard Schneider

WASHINGTON, 18 nov – Durante los últimos 20 meses, la Reserva Federal de EEUU ha puesto su arsenal de política monetaria al servicio del objetivo único de restablecer el empleo en EEUU, especialmente para los menos favorecidos, cuyas perspectivas se han visto más afectadas durante la pandemia.

Los tipos de interés permanecen estancados cerca de cero y las compras de bonos por parte del banco central siguen en marcha, incluso cuando la inflación se dispara y el desempleo desciende rápidamente, una combinación que ha empezado a poner nerviosos incluso a los partidarios del enfoque de la Reserva Federal en materia de empleo, que temen que el banco central, tal y como está, pueda estar haciendo más daño que bien a la causa del pleno empleo.

El miércoles, Jason Furman, destacado economista demócrata y expresidente del Consejo de Asesores Económicos, pidió un rápido giro de la Reserva Federal hacia una política monetaria más restrictiva. Además, si tiene que ponerse al día con un cambio de estrategia más drástico y con subidas más rápidas de los tipos de interés, perjudicará a los que aparentemente pretende ayudar.

“Una economía caliente ayuda más a los trabajadores vulnerables”, escribió Furman, ahora profesor de la Universidad de Harvard, en una presentación preparada para el Instituto Peterson de Economía Internacional. “Pero una recesión perjudica más a los trabajadores vulnerables… Frenar un poco la inflación ahora podría ayudar a obviar la necesidad de medidas aún más drásticas y dolorosas en el futuro, y reducir las posibilidades de una futura recesión con los millones de puestos de trabajo que podrían perderse”.

Este llamamiento a la Fed para que acelere el fin de su compra de bonos y establezca un plan “por defecto” para empezar a subir los tipos de interés en la primera mitad del año que viene es una nueva salva en un debate constante entre economistas, inversores, cargos electos y responsables de la política monetaria de la Fed sobre los riesgos que plantea una inflación que se encuentra en máximos de 30 años, y sobre cómo debería responder el banco central a ella.

Los inversores esperan que la Reserva Federal suba los tipos quizás tres veces el año que viene; la Reserva Federal está dividida en cuanto a si tendrá que actuar en 2022, una opinión que, según Furman, se debe a las “ilusiones” sobre la inflación de al menos algunos responsables de la política monetaria de la Reserva Federal.

ATENTOS A LAS SEÑALES DE BIDENSOBRE LA PRESIDENCIA DE LA FED

El rápido ritmo de aumento de los precios se descartó inicialmente como una consecuencia fugaz de la reactivación de la economía tras la pandemia, pero está durando más tiempo y es más pronunciado de lo esperado. También ha empezado a afectar a la popularidad del presidente Joe Biden, que está considerando si debe volver a nombrar al actual presidente de la Fed, Jerome Powell, para un segundo mandato de cuatro años o sustituirlo por la gobernadora Lael Brainard.

Se espera una decisión antes de las vacaciones de Acción de Gracias, según dijo la Casa Blanca el miércoles, y el lenguaje de Biden en torno al anuncio —su “encuadre” del nombramiento, como dijo Furman— puede indicar hasta qué punto ve la inflación como un riesgo para las perspectivas económicas y para sus planes de nuevos e importantes gastos sociales y de infraestructura.

Algunos economistas, como Nela Richardson, del procesador de nóminas ADP, han defendido un argumento similar al de Furman, alegando que la propia inflación está afectando a las familias de bajos ingresos, que tienen menos capacidad para esperar a que se produzcan subidas de precios “transitorias” que ahora se prevé que duren hasta bien entrado el próximo año, como mínimo.

Otros han señalado que se ha invertido la dinámica que ha mantenido los precios bajos en los últimos años, como los grandes descuentos disponibles en Internet.

El índice mensual de precios en línea del fabricante de software Adobe Inc registró su decimoséptima subida consecutiva en octubre, invirtiendo años de descenso constante, y ha subido un 1,9% de un año a otro.

“Para los consumidores, el punto en el que solían esperar un valor creciente ya no va en esa dirección”, dijo Taylor Schreiner, director de Adobe Digital Insights, con menos descuentos incluso de cara a la temporada de vacaciones.

DATOSTURBIOS

Hay poco desacuerdo en que la economía sigue necesitando ayuda para superar la crisis sanitaria que llevó la tasa de desempleo a casi el 15%, aunque sea brevemente.

Incluso los responsables de la política monetaria de la Fed más preocupados por la inflación ven actualmente la necesidad de subir los tipos de interés sólo dos veces el año que viene, es decir, alrededor de medio punto porcentual. Es un ritmo moderado de “normalización” que significa que la estrategia de la Reserva Federal seguiría apoyando el crecimiento económico.

Es probable que esto cambie un poco cuando se publiquen las nuevas previsiones de los responsables de la política monetaria el mes que viene y los directivos incorporen los recientes e inesperados aumentos de precios y salarios.

Aun así, la diferencia gira más en torno a cuánto tiempo debe esperar la Fed antes de empezar a anunciar y luego avanzar con sus primeras subidas de tipos de interés, y también a lo estricta que debe ser a la hora de cumplir su promesa de no subir los tipos hasta que la economía vuelva al “máximo empleo”.

Eso sigue sin resolverse, y el máximo empleo sin definir, y algunos responsables de la política monetaria argumentan que el mayor error sería subir los tipos prematuramente y frenar potencialmente el crecimiento del empleo antes de que esté claro que la inflación no cambiará de rumbo por sí misma.

“Tenemos 4 millones de puestos de trabajo menos de los que teníamos y si se tiene en cuenta dónde habríamos estado sin COVID son más bien 6 millones, y eso no es lo que yo consideraría pleno empleo”, dijo esta semana la presidenta del banco de la Reserva Federal de San Francisco, Mary Daly.

“Los datos son turbios ahora mismo, y si reaccionamos a datos turbios podríamos acabar cometiendo un error que es muy difícil de deshacer”.