El conflicto en Oriente Medio debía impulsar los metales preciosos, pero el miedo al petróleo y a los tipos hunde la plata un 40% y presiona al oro. Aún así, ambos metales han vuelto a subir.
La reputación del oro en el último año como refugio de referencia en tiempos de crisis está recibiendo un duro castigo, mientras la guerra arrecia y amenaza con extenderse en Oriente Medio y los mercados financieros se tambalean.
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El oro al contado se hundió hasta un mínimo de 2026, en torno a 4.100 dólares (3.537 euros), en los primeros compases de la sesión del lunes, antes de rebotar con fuerza por encima de 4.400 dólares (3.795 euros) después de que el presidente estadounidense Donald Trump anunciara que aplazaba cinco días los ataques militares contra centrales eléctricas iraníes tras mantener "conversaciones muy buenas y productivas" con Teherán, un vaivén de unos 300 dólares (258 euros) en cuestión de horas.
El metal acumula aun así una caída de más del 20% desde que marcó un máximo histórico de 5.594,82 dólares (4.825 euros) la onza el 29 de enero. La plata ha perdido casi la mitad de su valor desde que alcanzó un máximo histórico de 121,67 dólares (104 euros) en enero, en uno de los desplomes más violentos de la historia reciente de los metales preciosos.
La plata al contado caía un 8,9%, hasta 61,76 dólares (52 euros), mínimo del año y casi la mitad de los 117 dólares (100 euros) que marcaba el 28 de febrero, cuando comenzó la guerra de Irán. Esta venta masiva, contraintuitiva, ha sacudido a los inversores que habían entrado en masa en los metales preciosos esperando que resistieran.
El dólar cayó frente al euro tras los comentarios de Trump y se cambiaba en la tarde del lunes a 1,1572 dólares por euro, mientras que la libra subía hasta 1,3341 dólares. El yen se negociaba en torno a 183,8 por euro.
Las sacudidas del petróleo siguen haciéndose sentir
El principal responsable es el shock del petróleo. A medida que el crudo supera los 100 dólares (86 euros) por barril, las rentabilidades de la deuda suben y el dólar estadounidense se fortalece, lo que hace que los metales preciosos resulten mucho menos atractivos para los inversores que se preparan para tipos de interés más altos.
El dólar se ha consolidado como uno de los ganadores más claros como valor refugio, con una apreciación de más del 2% en lo que va de mes. Para un activo que no ofrece rendimiento como el oro, es un doble golpe.
La perspectiva de tipos de interés más altos como consecuencia de la guerra también está impulsando la demanda de deuda pública entre los inversores, en detrimento de los metales preciosos. Sin embargo, los observadores con más experiencia piden prudencia antes de dar por terminado el ciclo del oro.
Russ Mould, director de inversiones de AJ Bell, recuerda que el oro se encuentra en medio de su tercer gran mercado alcista desde 1971 y que los dos anteriores también registraron fuertes vaivenes.
"Ni unos tipos de interés más altos durante más tiempo ni un dólar más fuerte favorecen especialmente la inversión en metales preciosos, pero tanto el mercado alcista de 1971-1980 como el de 2001-2010 vivieron varias correcciones que, en última instancia, no anularon ni impidieron fuertes ganancias", señaló Mould. "Puede que aún sea pronto para darse por vencido con el oro", añadió.
Durante el primer mercado alcista, desencadenado por la decisión de Richard Nixon en 1971 de desvincular el dólar del patrón oro, el metal pasó de 35 (30 euros) a un máximo de 835 dólares (720 euros) la onza en enero de 1980, aunque antes tuvo que atravesar tres mini mercados bajistas y cinco correcciones del 10% o más.
El segundo ciclo, que comenzó en 2001 entre los escombros del estallido de la burbuja puntocom y cobró impulso durante la crisis financiera de 2008, fue igual de volátil, con dos mercados bajistas y otras cinco correcciones de doble dígito antes de que el oro tocara máximos cerca de 1.900 dólares (1.639 euros) en 2011. Esta tercera subida no ha sido más suave.
"Un desplome de más del 20% pilló desprevenidos a algunos alcistas en 2022, cuando el mundo salía de los confinamientos, y las correcciones superiores al 10% en 2016, 2018, 2020, 2021 y 2023, tras los máximos del oro, recordaron que la volatilidad nunca estaba muy lejos", apuntó Mould.
La cuestión de los dividendos
La paradoja de fondo de la actual oleada de ventas es que la propia crisis que antes habría llevado a los inversores en masa hacia el oro ahora juega en su contra. La subida del precio del petróleo alimenta el miedo a la inflación, el miedo a la inflación alimenta las expectativas de tipos más altos y unos tipos más altos hacen que el oro, que no paga dividendos y cuesta dinero mantener, resulte menos atractivo.
"El estatus del oro como refugio puede estar ahora empañado a ojos de algunos", afirmó Mould, "ya que el metal precioso está cayendo de precio incluso mientras la guerra sacude Oriente Medio y los mercados financieros". Pero no todo el mundo cree que el momento del metal haya pasado.
La inflación y la estanflación de la década de 1970, provocadas en parte por los shocks del petróleo de 1973 y 1979, acabaron por convertir al oro en la apuesta estrella de las carteras de esa década.
Un conflicto prolongado que tense las finanzas públicas, dispare el gasto social y reduzca los ingresos fiscales, además del aumento del gasto en defensa, podría reactivar ese patrón.
Si los bancos centrales responden a una recesión con nuevos recortes de tipos y programas de expansión cuantitativa, el papel del oro como reserva de valor volvería a cobrar fuerza.
"La guerra en Irán y su efecto sobre los precios del petróleo y el gas está reavivando el temor a la inflación y a que eso obligue a los bancos centrales a subir los tipos de interés", concluyó.