Las reservas superan con holgura las referencias del FMI, cubren 17 meses de importaciones y cuadruplican la deuda externa a corto plazo; las autoridades mantienen una cartera muy centrada en oro y añaden poco a poco bonos del Tesoro de EEUU y depósitos en el exterior.
Las reservas internacionales de Uzbekistán aumentaron desde 66.300 millones de dólares (55.900 millones de euros) el uno de enero hasta alrededor de 75.000 millones de dólares (aproximadamente 63.200 millones de euros) el uno de febrero, según datos publicados por el Banco Central de Uzbekistán.
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El oro representó alrededor del 85 % del total de las reservas durante ese periodo.
Posición mundial en tenencias de oro
Los datos del Consejo Mundial del Oro indican que Uzbekistán posee 380,4 toneladas de oro, lo que sitúa al país en el puesto 17 del mundo por reservas oficiales de oro.
Según la misma fuente, los mayores poseedores de oro son Estados Unidos, con 8.133,5 toneladas, Alemania con 3.350,3 toneladas, Italia con 2.451,9 toneladas, Francia con 2.437 toneladas y Rusia con 2.326,5 toneladas.
El Consejo Mundial del Oro incluye además a Uzbekistán entre los diez principales países productores de oro.
"No perseguimos ninguna clasificación ni calificación específica en lo que respecta a nuestras reservas de oro", declaró Kamol Alimuhammedov, director en funciones del Departamento de Gestión de Reservas Internacionales del Banco Central de Uzbekistán.
"Nuestro principio fundamental es la seguridad de nuestras reservas internacionales", añadió.
Principios de gestión de las reservas
Según el Banco Central, la gestión de las reservas se ajusta al marco del Fondo Monetario Internacional (FMI), basado en tres principios clave, seguridad, liquidez y rentabilidad.
El Banco explicó que la seguridad y la liquidez prevalecen sobre las consideraciones de rentabilidad.
En periodos de volatilidad en los mercados internacionales del oro, el Banco Central afirma que se atiene a la Ley del Banco Central y a las normas internacionales de gestión de reservas. Sus decisiones se basan en consideraciones de largo plazo y no en las fluctuaciones de precios a corto plazo.
A diferencia de muchos países que almacenan parte de su oro en el extranjero, Uzbekistán mantiene sus reservas físicas de oro dentro del país.
"Guardamos todas nuestras reservas de oro aquí en Uzbekistán, en las cámaras acorazadas del Banco Central", indicó Alimuhammedov. "Eso nos permite eliminar los riesgos asociados al custodio o al impago y suprime los riesgos de crédito vinculados al almacenamiento en el extranjero".
Compras de oro nacionales y gestión de la liquidez
En virtud de la legislación uzbeka, el Banco Central tiene derecho preferente a adquirir el oro producido en el país. Las refinerías están obligadas a ofrecer su producción al Banco.
"Cuando compramos oro producido localmente, inyectamos en la economía una gran cantidad de 'sums'", explicó Alimuhammedov. "Esto genera presiones inflacionistas que debemos contener".
Para compensar este efecto, el Banco Central aplica lo que denomina un principio de neutralidad.
"Vendemos parte de nuestras divisas en el mercado local de moneda, esterilizando así el exceso de liquidez", señaló.
El Banco afirmó que estas operaciones en divisas tienen por objeto neutralizar el impacto monetario de las compras de oro y no apuntan a un tipo de cambio concreto.
Según el Banco Central, un elemento central de la estrategia es mantener relativamente estable el volumen físico de oro, evitando aumentos o reducciones bruscos.
Medidas de diversificación
Aunque el oro representa entre el 83 % y el 85 % de las reservas, el Banco Central asegura que ha adoptado medidas para diversificar los activos de reserva.
En 2020, Uzbekistán se adhirió al programa de Asesoramiento y Gestión de Reservas (RAMP, por sus siglas en inglés) del Banco Mundial, lo que le ha permitido recibir asistencia técnica y formación en gestión de reservas y estrategias de inversión en renta fija.
En 2024, el Banco Central comenzó a invertir en valores del Tesoro de Estados Unidos.
"Empezamos a invertir en bonos del Tesoro estadounidense en 2024", señala Alimuhammedov. "A día de hoy hemos conformado una cartera importante de bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo, que se sitúa en torno a 1.500 millones de dólares [1.260 millones de euros]".
Añadió que los bonos del Tesoro estadounidense "son muy líquidos y el mercado los considera prácticamente libres de riesgo. Se pueden vender en cualquier momento para obtener liquidez".
Además, el Banco Central afirma que ha diversificado sus depósitos en divisas entre 16 países y 35 bancos internacionales de alta calificación.
Indicadores de suficiencia de reservas
El Banco Central informa de que las reservas de Uzbekistán superan los criterios de suficiencia internacional más utilizados.
Según las directrices del FMI, las reservas deben cubrir al menos tres meses de importaciones. El Banco Central subrayó que las reservas de Uzbekistán cubren 17 meses de importaciones.
Las normas internacionales también exigen que las reservas cubran el 100 % de la deuda externa a corto plazo con vencimiento en un año. El Banco señala que las reservas de Uzbekistán cubren 4,4 veces sus obligaciones de deuda a corto plazo.
De acuerdo con el indicador de Evaluación de la Suficiencia de Reservas (ARA, por sus siglas en inglés) del FMI, el Banco Central afirma que las reservas de Uzbekistán se sitúan en 3,4 veces el umbral recomendado.
"Uzbekistán cumple holgadamente las normas de suficiencia de reservas", señaló Alimuhammedov. "Estamos bien cubiertos frente a los choques externos previsibles, ya se trate de tensiones en la balanza de pagos, obligaciones de deuda del Estado o necesidades de política monetaria".
Según el Banco Central, los niveles actuales de reservas están concebidos para proporcionar colchones de liquidez externa y respaldar los objetivos de política macroeconómica, mientras que los esfuerzos de diversificación pretenden ampliar gradualmente la base de activos de reserva más allá del oro.