El sector privado de la eurozona vuelve a contraerse en abril, registrando su peor comportamiento en casi un año y medio, desde noviembre de 2024, debido al conflicto en curso.
La guerra en Oriente Medio, con la implicación de Irán, ha logrado ahora lo que ninguna disputa comercial, amenaza arancelaria ni debilidad industrial de los últimos dos años había conseguido. Según los indicadores adelantados del índice de gestores de compras (PMI) publicados el jueves por S&P Global, la actividad empresarial en el conjunto de la zona del euro cayó con fuerza en abril.
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El sector servicios, motor de la recuperación del bloque prevista para 2025, registró su peor dato desde los confinamientos por la pandemia a comienzos de 2021. Los costes de los insumos se dispararon hasta su nivel más alto en más de tres años y la confianza empresarial cayó a su punto más bajo desde finales de 2022.
El PMI cae a su nivel más débil en más de un año
El PMI compuesto adelantado de la eurozona bajó en abril hasta 48,6 puntos desde 50,7 en marzo, claramente por debajo del umbral 50 que separa crecimiento de contracción. Es el nivel más bajo en alrededor de un año y medio.
El PMI de servicios descendió a 47,4 desde 50,2, el peor registro desde los confinamientos por la pandemia de comienzos de 2021. "La eurozona se enfrenta a crecientes problemas económicos derivados de la guerra en Oriente Medio. El conflicto ha llevado a la economía a una caída en abril, al tiempo que impulsa con fuerza la inflación", afirma Chris Williamson, economista jefe de empresas en S&P Global Market Intelligence.
La industria manufacturera, paradójicamente, se movió en sentido contrario. El PMI manufacturero subió a 52,2 desde 51,6, su nivel más alto en casi cuatro años, mientras que el índice de producción manufacturera alcanzó un máximo de ocho meses. Pero esta mejora es engañosa. Las empresas del bloque están adelantando pedidos de insumos ante la expectativa de futuras escaseces y nuevas subidas de precios, lo que eleva las cifras de producción reflejando un acopio defensivo, no una recuperación de la demanda.
Los plazos de entrega de los proveedores en el sector manufacturero de la eurozona se alargaron al máximo desde julio de 2022, consecuencia directa de las interrupciones en las cadenas de suministro vinculadas a la guerra en Oriente Medio. "El PMI adelantado de abril ha entrado en terreno de contracción por primera vez desde finales de 2024, señalando un ritmo trimestral de caída del PIB del 0,1% después de que se hubiera apuntado un aumento del 0,2% para el primer trimestre", añade Williamson.
Es en el lado de los costes donde la señal de estanflación se vuelve inequívoca. Los costes de los insumos subieron al ritmo más rápido desde finales de 2022, mientras que los precios de venta alcanzaron un máximo no visto en algo más de tres años.
Todas las grandes economías registraron una sorpresa negativa en el índice compuesto. Alemania sufrió su primera contracción de la actividad en casi un año, mientras que la desaceleración de Francia se profundizó hasta su peor nivel en más de un año. "La recuperación de la economía alemana se ha visto frenada en seco por la guerra en Oriente Medio", señala Phil Smith, director asociado de economía en S&P Global Market Intelligence.
En la industria manufacturera alemana, la inflación de los precios de los insumos alcanzó un máximo de tres años y medio. En Francia llegó a un máximo de tres años. "La economía de servicios francesa se ha deteriorado debido a una menor disposición al gasto, una consecuencia típica de la incertidumbre, lo que está arrastrando a la baja el nivel global de actividad empresarial", explica Joe Hayes, economista principal en S&P Global Market Intelligence.
El FMI recorta todas las grandes previsiones para Europa
La zona del euro sufrió el mayor recorte de crecimiento entre las principales economías avanzadas en el informe 'World Economic Outlook' de abril de 2026 del Fondo Monetario Internacional. Los economistas del FMI esperan ahora que el crecimiento de la zona del euro se desacelere del 1,4% en 2025 al 1,1% en 2026 y el 1,2% en 2027.
Las previsiones para 2026 y 2027 se revisaron a la baja en 0,2 puntos porcentuales respecto a la actualización de enero de 2026. Alemania encajó el mayor ajuste, con recortes de 0,3 puntos porcentuales en sus previsiones de crecimiento para 2026 y 2027. Italia se mantiene atascada en un crecimiento anual del 0,5% en ambos años, ya de por sí la referencia más débil de la eurozona.
Para España, el FMI proyecta una desaceleración desde el 2,8% en 2025 hasta el 1,8% en 2027. Francia se mantiene estable en el 0,9% en la tasa anual, pero pierde 0,3 puntos en la medición que compara el cuarto trimestre con el mismo periodo del año anterior, que refleja el impulso de fin de año.
El FMI atribuye la revisión al efecto de un crecimiento mejor de lo previsto a finales de 2025, que dará paso con el tiempo al impacto negativo del conflicto en Oriente Medio. Ese impacto, señala, se sumará a los efectos persistentes del encarecimiento de la energía desde la invasión rusa de Ucrania, que lastra a la industria, con presión añadida por la apreciación real del euro frente a las monedas de países que exportan productos similares.
Vuelve el dilema de estanflación para el BCE
Los datos de abril sitúan de nuevo al Banco Central Europeo en la incómoda posición en la que se encontraba hace un mes, ahora de forma aún más acusada. Las herramientas habituales de la política monetaria no ofrecen una respuesta clara.
"El BCE se enfrenta de nuevo a la ingrata tarea de decidir si debe subir los tipos de interés ante el preocupante panorama de inflación, o si este repunte de precios será temporal y debe centrarse en evitar que la economía caiga en una recesión más profunda", afirma Chris Williamson. Los mercados de predicción asignan actualmente una probabilidad de alrededor del 72% a una subida de tipos del BCE en 2026, frente a los bajos dobles dígitos que se registraban antes del cierre del estrecho de Ormuz.
Goldman Sachs: este shock no es el de 2022
El economista de Goldman Sachs Niklas Garnadt defendió esta semana que el actual shock en Ormuz difiere de la crisis energética europea de 2022/23 en tres aspectos. En primer lugar, el movimiento de precios es menor y menos persistente. Goldman prevé ahora que el Brent promedie 83 dólares por barril en 2026 frente a 64 dólares antes del conflicto, y que el gas europeo TTF se sitúe en 44€ por megavatio hora frente a 34€, un aumento anual de entre el 20% y el 30%.
En cambio, el Brent promedió 99 dólares en 2022, un 40% más, y el TTF llegó a 133€, un aumento del 180%. En segundo lugar, esta crisis está impulsada por el petróleo, no por el gas. Los mercados de crudo son globales, de modo que el daño está menos concentrado en industrias intensivas en energía como la química y los metales básicos y más repartido entre sectores exportadores como el automóvil, la maquinaria y el material eléctrico.
En tercer lugar, Asia no está aislada esta vez. Los precios petroquímicos chinos han subido en paralelo a los europeos, según el seguimiento de Goldman. En 2022, los precios de la energía en Europa prácticamente se duplicaron mientras que en China apenas se movieron, lo que provocó un desplome de las exportaciones netas europeas.
Ese diferencial de competitividad es ahora menor. Según el banco, el shock actual reducirá la producción industrial de la zona del euro en casi un 2% de aquí a finales de 2027, aproximadamente la mitad del lastre del 4% registrado en 2022/23.
Bruselas tiene un margen de 80.000 millones de euros sin utilizar
Si el BCE está limitado, Bruselas dispone de una herramienta aún sin activar. El economista de Goldman Sachs Filippo Taddei calcula que alrededor de 80.000 millones de euros del Fondo de Recuperación europeo probablemente no se desembolsarán antes de que el programa expire a finales de año.
Esa bolsa de recursos podría redirigirse. Existe un precedente, en 2022 la UE creó REPowerEU mediante una modificación del reglamento del Fondo de Recuperación, un cambio aprobado por mayoría cualificada. Taddei sostiene que el mismo mecanismo podría financiar ahora la modernización de las redes eléctricas; reorientar ese dinero, escribe, permitiría "mejorar la red eléctrica europea, que sigue siendo la más antigua entre las grandes regiones económicas".
Los datos de PMI de abril todavía no describen una recesión en toda regla. Una contracción trimestral del 0,1% es un tropiezo, no un desplome, y el FMI sigue pronosticando un crecimiento del 1,1% para 2026. Pero la dirección de marcha, la velocidad del deterioro y el contexto de inflación dibujan un escenario que los responsables políticos europeos creían haber dejado atrás. Lo que ha cambiado desde marzo es que los datos de las encuestas ya no describen un escenario de riesgo, describen el actual.