Por Gertrude Chavez-Dreyfuss
NUEVA YORK, 31 ene - El temor a una recesión está enviando a los inversores a los bonos del Tesoro de Estados Unidos y otras inversiones de renta fija antes de la primera reunión monetaria de la Reserva Federal de 2023, a pesar del fuerte arranque de año de las acciones.
Los rendimientos de la nota de referencia del Tesoro estadounidense a 10 años, que se mueven de forma inversa a los precios, han caído alrededor de 83 puntos básicos desde su máximo de octubre del 4,338%. Por su parte, los inversores enviaron 4.890 millones de dólares a fondos de bonos estadounidenses la semana pasada, la tercera semana consecutiva de entradas netas.
Este repunte se produce después de que los bonos del Tesoro de EEUU registraran el peor año de su historia tras el endurecimiento más agresivo de la política monetaria de la Reserva Federal desde la década de 1980. El temor a que las subidas de tipos de la Reserva Federal lleven a la economía estadounidense a una recesión ha sido uno de los principales motores de la demanda de bonos del Tesoro, a menudo considerados un refugio seguro en tiempos de incertidumbre económica.
Aunque los inversores esperan que la Reserva Federal suba los tipos otros 25 puntos básicos al final de su reunión de política monetaria el 1 de febrero, los mercados también buscan señales de que el banco central estadounidense está dando marcha atrás en su endurecimiento monetario ante las señales de caída de la inflación y de debilidad de la economía.
"Las cosas están empezando a cambiar", dijo Rob Daly, director de renta fija de Glenmede Investment Management. "Se está produciendo una reducción del riesgo, y estamos viendo flujos de salida de la renta variable hacia partes del mercado de mayor calidad, como la renta fija".
Este movimiento contrasta con el reciente repunte de la renta variable, en el que la preocupación por la recesión es menos evidente y han surgido esperanzas de un aterrizaje suave, con la inflación disminuyendo y el crecimiento manteniéndose firme.
El índice S&P 500 ha subido un 4,6% en lo que va de año, mientras que el Nasdaq Composite lo ha hecho casi un 9%, en un repunte que ha impulsado a muchas de las empresas que se vieron afectadas por la caída de la renta variable el año pasado.
No obstante, algunos inversores en renta variable están apostando sobre seguro, esperando que el actual repunte de las acciones se desvanezca si se produce una recesión.
Según datos de Refinitiv Lipper, los fondos de renta variable de Estados Unidos llevan diez semanas consecutivas registrando salidas, a pesar de la subida de los índices: en la última semana, los inversores retiraron unos 1.140 millones de dólares.
Phil Orlando, estratega jefe de renta variable de Federated Hermes, está invirtiendo en bonos del Tesoro de EEUU, efectivo y otras inversiones defensivas en previsión de un cambio de tendencia en el actual repunte de las acciones. "Nuestra sensación es que las acciones van a bajar y que debemos mantener una postura defensiva", afirmó.
POSTURA PRUDENTE
La Reserva Federal ha apuntado a un aumento de su tipo de interés oficial hasta entre el 5% y el 5,25% y mantenerlo así al menos hasta finales de año, una perspectiva que muchos inversores temen que haga casi inevitable una recesión o agrave una recesión económica. Actualmente, el tipo se sitúa entre el 4,25% y el 4,50%.
Por ahora, muchos inversores se inclinan por una visión más moderada, apostando por que los dirigentes monetarios cambiarán de postura si el crecimiento empieza a ralentizarse. Los mercados de futuros prevén que los tipos alcancen un máximo en torno al 4,93% y bajen en la segunda mitad del año.
La consolidación de las expectativas de una Reserva Federal más moderada limitaría en teoría las previsiones de subidas de tipos, y reforzaría la tendencia a la baja de los rendimientos soberanos.
"Mi apuesta es por una recesión", dijo Ellis Phifer, director gerente de análisis de renta fija de Raymond James. "La Fed está más cerca del final que del principio, y los tipos suelen caer en toda la curva cuando la Fed termina de subir los tipos".
Por supuesto, algunos inversores se alegran de tomar la palabra al banco central y apuestan por que los tipos se mantengan más altos durante más tiempo.
BlackRock, el mayor gestor de activos del mundo, escribió el lunes que cree que la desconexión se resolverá a favor de tipos más altos, ya que los bancos centrales mundiales están "endureciendo excesivamente la política monetaria porque están preocupados por la persistencia de la inflación subyacente".
Los estrategas de la firma recomendaron bonos del Estado a corto plazo, créditos de alta calificación y valores respaldados por hipotecas.
La Oficina Nacional de Análisis Económico (NBER, por sus siglas en inglés) suele calificar las recesiones en retrospectiva, y pocos inversores creen que la economía estadounidense esté experimentando una actualmente. Sin embargo, el debilitamiento del consumo, la caída de la actividad manufacturera y los despidos en el sector tecnológico se han señalado como indicios de una recesión inminente.
Bruno Braizinha, director de estrategia de tipos estadounidenses de BofA Securities, dijo que ha visto un repunte en la demanda de bonos del Tesoro de EEUU, lo que refleja "una visión más cautelosa de las perspectivas".
El punto de vista central de BofA es una recesión en la segunda mitad con pérdidas de empleo también, añadió.
"Así que no me parece descabellado que el mercado esté valorando recortes a finales de 2023".