La doble salida a bolsa en Londres y Taskent atrajo más de 2.800 millones de dólares (2.460 millones de euros) y recaudó cerca de 700 millones. Ahora la atención se centra en la gobernanza, el rendimiento y su papel para profundizar los mercados y apoyar futuras OPV.
Por primera vez, inversores internacionales se han convertido en accionistas de algunas de las mayores empresas públicas de Uzbekistán, tras una doble cotización en Londres y Taskent que recaudó cerca de 700 millones de dólares (615 millones de euros) y atrajo una demanda de más de 2.800 millones de dólares (2.460 millones de euros).
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Las cifras llamaron la atención en los mercados financieros, aunque la importancia a largo plazo de la operación podría ir mucho más allá del capital captado.
A través del Fondo Nacional de Inversión de Uzbekistán (UzNIF), los inversores han tomado exposición a 13 empresas estatales que operan en sectores como la energía, las telecomunicaciones, el transporte y la banca. En lugar de invertir en una sola compañía, los accionistas compran una cartera de empresas que históricamente han funcionado bajo propiedad estatal.
Julia Hoggett, directora ejecutiva de la Bolsa de Londres, afirmó que la estructura del fondo permite a los inversores internacionales acceder a varias de las mayores compañías del país a través de un único vehículo de inversión gestionado por Franklin Templeton.
Saida Mirziyoyeva, responsable de la Administración Presidencial, describió la operación como parte de un esfuerzo más amplio para fortalecer las instituciones y profundizar la implicación internacional.
"Esta salida a bolsa no se limita a recaudar capital, se trata de generar confianza en una nueva generación de instituciones uzbekas", afirmó durante la ceremonia de admisión en la Bolsa de Londres.
Más que una simple captación de fondos
Creado por decreto presidencial en agosto de 2024, el UzNIF nació para albergar participaciones minoritarias de entre el 25% y el 40% en algunas de las mayores empresas públicas del país. El fondo incluye actualmente participaciones en 13 compañías, con un valor estimado de cartera de unos 2.440 millones de dólares (2.150 millones de euros), y está gestionado por Franklin Templeton.
Aunque la salida a bolsa aportó nuevo capital, también incorporó un nuevo grupo de accionistas en empresas que tradicionalmente respondían sobre todo ante instituciones gubernamentales.
Quinn Martin, presidente de la firma de inversión Bluestone, señaló que la operación introduce una nueva capa de supervisión.
"Más de 150 fondos a los que se asignaron acciones del UzNIF son ahora accionistas de 13 de las principales empresas públicas de Uzbekistán", explicó Martin a Euronews. "Participarán en la gobernanza y la supervisión de esas compañías y exigirán que operen como entidades comercialmente viables".
Bekzod Khashimov, economista y profesor adjunto en la Universidad de Nueva York en Abu Dabi, sostuvo que la importancia a más largo plazo de la salida a bolsa reside menos en el capital captado y más en los cambios de gobernanza que la cotización pública puede introducir en las empresas estatales.
"El objetivo principal no era necesariamente el dinero", dijo a Euronews. "La cuestión es mejorar la gobernanza de las corporaciones propiedad del Estado. La cotización pública exige regulación, transparencia y buenas prácticas de gobierno corporativo, de modo que el Estado no pueda interferir en el funcionamiento cotidiano de la empresa".
Jenny Johnson, directora ejecutiva de Franklin Templeton, señaló durante una ceremonia en la Bolsa de Londres que "Franklin Templeton se honra en colaborar con el Gobierno de Uzbekistán para promover el buen gobierno en las empresas públicas, construir negocios sólidos y sostenibles que sostengan la economía uzbeka y apoyar el desarrollo de un mercado de capitales local dinámico".
Khurshed Mustafoev, viceministro de Economía y Finanzas de Uzbekistán, afirmó que el fondo también se diseñó para introducir estándares de gobernanza reconocidos internacionalmente y preparar a las empresas para una mayor participación en los mercados de capitales.
"El fondo está concebido para aplicar a las empresas vinculadas al Estado estándares internacionales de gobierno corporativo de primer nivel, allanando el camino para una futura participación del sector privado y nuevas salidas a bolsa", añadió.
Hacia un mercado de capitales más profundo
La operación se interpreta también como un paso importante en el desarrollo de los mercados de capitales de Uzbekistán.
Históricamente, muchas empresas han dependido sobre todo de la financiación estatal o de los préstamos bancarios, mientras que los mercados de acciones han desempeñado un papel más limitado en la obtención de capital que en los centros financieros más desarrollados.
Fayzulla Tashov, presidente del consejo de administración de la Bolsa Republicana "Toshkent", explicó que la doble cotización en Londres y Taskent pretendía demostrar que el mercado de capitales del país está cada vez más preparado para integrarse con los centros financieros internacionales.
Señaló el aumento de los contactos con otras bolsas, incluida Hong Kong, como prueba de una mayor apertura internacional.
"¿Qué significa esto? Significa que el mercado de capitales ha alcanzado un nivel de madurez que le permite integrarse en los mercados globales", señaló a Euronews.
Las cotizaciones exitosas pueden ampliar las opciones de financiación para las empresas y, al mismo tiempo, crear nuevas oportunidades para los inversores nacionales e internacionales.
Integrar a la ciudadanía en el mercado
Uno de los aspectos más llamativos de la operación fue la participación de inversores minoristas.
Según las cifras oficiales, alrededor de 4.700 inversores nacionales presentaron solicitudes durante la oferta local, lo que brindó a muchos ciudadanos la oportunidad de invertir directamente en empresas vinculadas a sectores como la energía, la banca, las telecomunicaciones y el transporte.
Khashimov señaló que una participación más amplia de la población en los mercados de capitales podría aumentar gradualmente la presión sobre las direcciones de las empresas para mejorar su rendimiento y su rendición de cuentas.
"Si aumenta la propiedad pública más amplia de las corporaciones estatales, ello ejercerá presión sobre los consejos y las direcciones para gestionar bien las empresas", apuntó.
Según el Banco Mundial, (fuente en inglés) la economía de Uzbekistán creció un 7,7% en 2025 y, combinada con una población que se aproxima a los 40 millones de habitantes, ha contribuido a atraer un creciente interés por parte de los inversores en mercados frontera.
Dmitriy Abbasov, director de banca de inversión en Avesta Investment Group, afirmó que el nivel de demanda refleja el creciente interés internacional por la economía del país.
"Inversores de todo el mundo han decidido confiar en el futuro de Uzbekistán", señaló a Euronews.
Martin considera que la cotización podría convertirse en un catalizador para nuevas operaciones.
"Uzbekistán está en el radar de los inversores en renta variable de todo el mundo, estamos en los primeros puestos entre los mercados frontera", afirmó. "Esto será un detonante para más operaciones, tenemos una cartera de entre seis y siete nuevas salidas a bolsa previstas para los próximos años".
El próximo examen
Los planes del Gobierno ya contemplan nuevas ofertas públicas que impliquen a grandes empresas estatales de sectores como la aviación, las telecomunicaciones y la energía.
La cotización marca el inicio de una nueva fase para las empresas agrupadas en el fondo y, en los próximos años, la atención se centrará previsiblemente en si la incorporación de nuevos accionistas, unos estándares de gobernanza más sólidos y nuevas salidas a bolsa se traducen en un mercado de capitales más profundo y activo.