El BCE mantiene los tipos y alerta de que las tensiones en Oriente Medio y el petróleo pueden elevar la inflación hasta el 3,5 % o 4,4 % frente al 2,6 % previsto para 2026 si persisten los problemas de suministro.
La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, lanzó una de sus advertencias más contundentes hasta ahora sobre las posibles consecuencias inflacionistas del conflicto en curso en Irán.
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Tras la reunión del Consejo de Gobierno de este jueves, que dejó los tipos de interés sin cambios, Lagarde afirmó que la guerra "ha vuelto las perspectivas significativamente más inciertas" y tendrá "un impacto considerable en la inflación a corto plazo".
El choque energético centra la nueva previsión de inflación del BCE
Lagarde subrayó que la guerra está generando "riesgos al alza para la inflación", principalmente a través de los mercados de petróleo y gas, con consecuencias inmediatas para los precios al consumo.
Las últimas proyecciones de los servicios del BCEapuntan a una inflación media del 2,6% en 2026, que se moderaría hasta el 2,0% en 2027 y el 2,1% en 2028. La revisión al alza respecto a las previsiones anteriores se debe en gran medida a los mayores precios de la energía vinculados al conflicto en Oriente Próximo.
La inflación subyacente, que excluye la energía y los alimentos, también se espera que se mantenga ligeramente por encima del objetivo durante todo el horizonte de previsión, reflejando los efectos indirectos del encarecimiento de la energía que se van filtrando al conjunto de la economía.
No obstante, Lagarde dejó claro que este escenario se basa en que las perturbaciones en el suministro energético sigan siendo relativamente limitadas. En un escenario más adverso, con interrupciones más intensas y prolongadas en el suministro de petróleo y gas a través del estrecho de Ormuz, la inflación podría subir hasta el 3,5% en 2026.
En un escenario severo, en el que los precios de la energía se mantuvieran elevados durante más tiempo, la inflación general podría llegar hasta el 4,4% en 2026. El BCE está especialmente atento a los llamados efectos de segunda ronda, cuando un choque inicial de la energía se extiende más allá de los costes de los combustibles y se traslada a los salarios, los servicios y la inflación subyacente.
"Si se prolongan, unos precios de la energía más altos pueden provocar un aumento más amplio de la inflación a través de efectos indirectos y de segunda ronda, una situación que requiere un seguimiento muy estrecho", señaló Lagarde.
Crecimiento revisado a la baja, aumentan los riesgos de estanflación
Las presiones inflacionistas procedentes de los mercados energéticos llegan en el peor momento posible para la economía de la zona euro. El crecimiento del PIB se ha revisado a la baja hasta solo el 0,9% para 2026, apenas por encima de la estancación, a medida que la guerra lastra las rentas reales, la confianza empresarial y el consumo.
El resultado es un entorno de política económica mucho más complejo. El mismo choque del petróleo que amenaza con impulsar al alza la inflación también se prevé que lastre el crecimiento al erosionar las rentas reales y enfriar la confianza. Lagarde reiteró que un conflicto prolongado elevaría la inflación y debilitaría al mismo tiempo la actividad económica, lo que complicaría la respuesta del BCE.
Lagarde insiste en decidir reunión a reunión, pero los analistas ya contemplan subidas de tipos
Lagarde recalcó que los responsables de política monetaria siguen de cerca los principales indicadores, entre ellos la evolución de los salarios, las expectativas de inflación y la situación de los mercados energéticos.
"No nos estamos comprometiendo de antemano con una trayectoria concreta de los tipos", afirmó, y añadió que el BCE está preparado para ajustar sus instrumentos si fuera necesario para garantizar que la inflación vuelva de forma duradera al objetivo.
"Es poco probable que el BCE muestre la misma paciencia que durante el último episodio inflacionista", advirtió Sylvain Broyer, economista jefe para Europa, Oriente Medio y África en 'S&P Global Ratings'. Según Roman Ziruk, analista senior de mercados en la firma global de servicios financieros 'Ebury', esto supone un giro más agresivo del BCE. "El BCE es ahora más proclive a subir los tipos que a bajarlos este año, y las rebajas parecen prácticamente descartadas", señaló.
"Las reglas del juego han cambiado. El aumento de las tensiones geopolíticas ha modificado el escenario y ha reabierto la posibilidad de que las subidas de tipos vuelvan a la agenda", afirmó Joe Nellis, profesor de economía global en la Cranfield School of Management y asesor de MAH.
Reacción de los mercados
El euro subió un 0,5%, hasta 1,1520 frente al dólar estadounidense este jueves, mientras las bolsas europeas giraban a negativo ante el repunte de los precios del petróleo y el gas.
El barril de Brent se negociaba en torno a 111 dólares (96,27 euros), lo que supone un alza de aproximadamente el 55% desde el inicio de la guerra, mientras que el precio del gas natural europeo subió un 13%, hasta 61 euros por megavatio hora. Ambos se dispararon durante la noche después de que el ataque de Irán contra el complejo de gas natural licuado de Ras Laffan, en Qatar, avivara el temor a interrupciones del suministro.
El DAX alemán cayó un 2,39%, hasta 22.940 puntos a las 16:00 en Fráncfort, mientras que el índice paneuropeo Euro STOXX 50 retrocedió un 1,8%, hasta 5.635. La rentabilidad del bono alemán a diez años (Bund) bajó ligeramente hasta el 2,95% tras tocar un máximo intradía del 3%, su nivel más alto desde septiembre de 2023.
Qué puede pasar ahora
Con la situación en Ormuz aún sin resolver y unos mercados petroleros propensos a bruscos reajustes de precios ante cualquier escalada que implique a Irán, el BCE se enfrenta a un abanico de escenarios inusualmente amplio de cara a su reunión del treinta de abril.
El mensaje de Lagarde fue, en esencia, de paciencia vigilante, el banco dispone de las herramientas, del marco de datos y, por ahora, del margen necesario para esperar y observar antes de actuar.