El fondo de inversión de Uzbekistán (UzNIF) prepara grandes empresas de telecomunicaciones, aviación, banca y energía para salir a bolsa, con Uztelecom como candidata más avanzada.
Uzbekistán se prepara para llevar algunas de sus mayores empresas vinculadas al Estado a los mercados públicos, y el operador nacional de telecomunicaciones Uztelecom es ya el candidato más avanzado para una cotización internacional.
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El programa abarca los sectores de las telecomunicaciones, la aviación, la banca y la energía, y busca atraer más capital privado e internacional al tiempo que somete a las grandes compañías a los requisitos de transparencia y gobernanza que exigen los inversores bursátiles.
Para los inversores internacionales, el plan podría abrir el acceso a algunos de los mayores activos corporativos de Uzbekistán. Para el país, supone una prueba de si sus reformas del mercado de capitales pueden ir más allá del debut en Londres de UzNIF y crear un flujo más amplio de empresas cotizadas.
El proceso se articula a través del Fondo Nacional de Inversión de Uzbekistán (UzNIF), gestionado por Franklin Templeton, que posee participaciones en 13 grandes compañías uzbekas e hizo su propio debut en el mercado londinense en mayo.
El siguiente paso: sacar las empresas a bolsa
Uztelecom es la que va más adelantada en el calendario potencial de salidas a bolsa, según Marius Dan, consejero delegado para Asia Central de Templeton Global Investments.
La compañía ya cotiza en la Bolsa de Taskent. UzNIF estudia una cotización internacional y un aumento del número de acciones disponibles en el mercado nacional.
Una oferta internacional permitiría que más inversores adquirieran acciones de la empresa y podría aportar además nuevo capital para futuras inversiones.
En respuesta a preguntas de Euronews, Dan señaló que los preparativos incluyen evaluar los estados financieros de Uztelecom, su gobernanza y su grado de preparación operativa.
También están en marcha cinco procesos de selección de asesores de renta variable para Uzbekistan Airways, Uztelecom, Redes Eléctricas Regionales, la Red Eléctrica Nacional de Uzbekistán y Sanoat Qurilish Bank (SQB).
"En los próximos 24 a 36 meses, aproximadamente el 78% del valor neto de los activos del fondo pasará de empresas no cotizadas a cotizadas", indicó Dan.
Esto supondría que la mayor parte del valor de UzNIF acabaría concentrándose en compañías cuyas acciones se negocian en mercado abierto.
Un decreto presidencial establece que seis empresas de la cartera de UzNIF deberán cotizar en bolsa antes de finales de 2028. El fondo señala que aún no se ha tomado una decisión definitiva sobre el calendario ni el orden de cada operación.
Cambiar la forma de gestionar las empresas
UzNIF y Franklin Templeton también están modificando la gobernanza corporativa en toda la cartera, incluida la composición de los consejos de supervisión y la forma en que las empresas planifican, gestionan sus finanzas e informan de sus resultados.
"Hemos introducido cambios en las 13 empresas. Hemos nombrado a los miembros de nuestro equipo de inversión y hemos incorporado a diez directores internacionales de gran prestigio que han sido designados para los consejos de supervisión, en algunos casos de más de una compañía", explicó Dan.
En total se han elegido diez consejeros independientes no ejecutivos en toda la cartera, mientras que 11 de las 13 empresas cuentan ya con consejos de supervisión en los que los consejeros independientes y los representantes de Franklin Templeton constituyen la mayoría.
Se han completado nueve planes de transformación y se esperan otros cuatro en los próximos meses.
En Uzbekistan Airways, por ejemplo, el fondo ha identificado 120 iniciativas que abarcan el crecimiento, la eficiencia, la rentabilidad, la experiencia del cliente y la expansión.
Estos cambios son importantes porque una salida a bolsa implica algo más que vender acciones. Las empresas necesitan además cuentas fiables, procesos de decisión más claros y estructuras de gobernanza capaces de soportar el escrutinio externo.
Dentro de la cartera de 2.280 millones de euros de UzNIF
El valor neto de los activos de UzNIF se situaba en torno a 2.280 millones de euros a 31 de julio de 2026.
En la primera mitad de 2026, el fondo declaró un beneficio neto de 147 millones de euros, que incluye una ganancia de valor razonable de 156 millones de euros y 24 millones de euros en ingresos por dividendos.
Las participaciones vinculadas a la energía representaban alrededor del 37% del valor neto de los activos del fondo.
Dan indicó que un nuevo marco de base de activos regulada figura entre los factores que están influyendo en las valoraciones de varias empresas energéticas. Este sistema determina cómo pueden obtener rentabilidad las compañías reguladas sobre sus inversiones en infraestructuras y cómo se calculan las tarifas.
Los primeros ajustes tarifarios entraron en vigor el 1 de agosto y se esperan más detalles antes de finales de 2026 o en el primer trimestre de 2027.
Las salidas a bolsa pueden aportar nuevo capital
Las posibles cotizaciones también podrían inyectar dinero directamente en las empresas, en lugar de limitarse a permitir que los accionistas actuales vendan sus participaciones.
Dan explicó que el Gobierno tendría prioridad si decidiera vender acciones, mientras que UzNIF también podría desprenderse de parte de sus propias participaciones si fuera necesario para garantizar una liquidez suficiente en el mercado.
"Las empresas también tendrán prioridad para captar capital en el marco de estas OPV porque se trata de activos increíblemente atractivos. Tienen importantes programas de inversión, necesitan más recursos", señaló.
La distinción es importante, vender acciones existentes modifica la estructura de propiedad, mientras que emitir nuevos títulos puede proporcionar a las empresas recursos para aviones, redes de telecomunicaciones, infraestructuras eléctricas u otras inversiones.
La estructura definitiva de cada operación se decidirá más adelante.
El año 2026 es el primero completo en el que Franklin Templeton gestiona UzNIF, tras asumir la gestión en mayo de 2025.
Dan señaló que los resultados de este año deberían ofrecer una base más sólida para evaluar la rentabilidad y la capacidad futura de pagar dividendos. El primer dividendo de UzNIF se analizará en 2028, a partir de las cuentas de 2027 del fondo.