Francia afronta 2026 con un crecimiento moderado, pero lastrada por la deuda, los déficits y el bloqueo político.
Francia se adentra en 2026 con una economía que sigue siendo resistente, pero cada vez más limitada por los elevados déficits públicos y el prolongado estancamiento político.
Aunque se espera que el crecimiento se recupere modestamente a medida que disminuya la inflación y mejoren las condiciones de financiación, las agencias de calificación y los bancos advierten de que la débil consolidación fiscal y el estancamiento legislativo son ahora características estructurales de las perspectivas de Francia.
Estas preocupaciones se vieron acentuadas cuando la agencia de calificación crediticia KBRA rebajó la semana pasada la calificación soberana a largo plazo de Francia a AA-, alegando la persistencia de elevados déficits y el deterioro de la trayectoria de la deuda. La agencia revisó la perspectiva de negativa a estable y advirtió de que, sin reformas decisivas y contención del gasto, las métricas de crédito soberano de Francia seguirían bajo presión.
"A pesar del excepcional acceso de Francia a la liquidez, un entorno político fragmentado está pesando sobre las métricas de crédito al impedir una consolidación fiscal significativa y mantener los déficits elevados", dijo Ken Egan, director senior de soberanos de KBRA, a 'Euronews'.
El crecimiento de Francia sigue siendo modesto
Francia se enfrenta a una transición delicada. El crecimiento se ralentiza, la deuda aumenta y el margen para la consolidación fiscal se estrecha antes de las elecciones presidenciales de 2027. Aunque los riesgos de recesión siguen siendo limitados, la capacidad de corregir las finanzas públicas sin descarrilar la actividad es cada vez más restringida.
El crecimiento del PIB se ralentizó hasta el 1,1% en 2024 y se estima en torno al 0,8% en 2025, según el KBRA. La producción se ve notablemente lastrada por la debilidad de la demanda interna, la moderación de la inversión y la persistente incertidumbre vinculada a la geopolítica y la fragmentación del comercio. El consumo de los hogares se ha mantenido cauto a pesar de la caída de la inflación y la mejora de los salarios reales, ya que las tasas de ahorro siguen siendo elevadas.
La inversión también se ha visto limitada por los efectos retardados de la subida de los tipos de interés, en particular en la construcción y otros sectores sensibles a los tipos. Se espera que los programas del Mecanismo de Recuperación y Recuperación (MRF) y Francia 2030 proporcionen apoyo, pero el impacto global puede ser limitado sin reformas más amplias.
Por el lado positivo, la inflación ha caído bruscamente en Francia, ofreciendo cierto alivio a los hogares tras un prolongado periodo de presiones sobre los precios. La inflación armonizada general cayó al 0,9% interanual a finales de 2025, muy por debajo del objetivo del Banco Central Europeo e inferior a la media de la zona euro. Esta rápida desinflación refleja una combinación de ajustes regulados de los precios de la energía y una dinámica salarial contenida.
La política obstaculiza la ejecución fiscal
Una limitación clave para el progreso fiscal ha sido el panorama político cada vez más fracturado de Francia. El segundo mandato del presidente Emmanuel Macron ha sido testigo de una serie de 'impasses' presupuestarios, la pérdida de la mayoría absoluta en el Parlamento y la creciente dificultad para aprobar leyes clave.
Múltiples mociones de censura y el uso frecuente de instrumentos constitucionales han puesto de relieve un bloqueo estructural más profundo en la formulación de políticas. Los esfuerzos para avanzar en las reformas fiscales, incluida la polémica reforma de las pensiones de 2023, se han retrasado o suspendido mientras el Gobierno busca un frágil apoyo parlamentario.
El aplazamiento temporal de las medidas en materia de pensiones, que en principio debían generar un ahorro anual de 11.000 millones de euros de aquí a 2027, ilustra el coste de estos compromisos políticos. Ahora se espera que los ajustes de la reforma generen sólo 100 millones de euros de ahorro en 2026.
Egan, de KBRA, advirtió de que la incertidumbre sobre la orientación de las políticas está "añadiendo una prima a la deuda soberana francesa", lo que refleja la creciente cautela de los inversores. Añadió que, si bien pueden surgir episodios de cohesión política limitada, "el panorama general sigue siendo el de una fragmentación persistente que muestra pocos signos de remitir y que aún podría intensificarse".
Las finanzas públicas siguen siendo el principal punto débil
El Fondo Monetario Internacional prevé que el ratio deuda/PIB de Francia pase del 116% en 2025 a casi el 130% en 2030, alejándose de la senda de saneamiento observada en gran parte de la eurozona.
El aumento del pago de intereses agrava la carga fiscal. El Tesoro francés prevé que los costes del servicio de la deuda aumenten hasta 59.300 millones de euros en 2026, frente a los 36.200 millones de euros de 2020. Francia también sigue registrando un déficit presupuestario primario, previsto en el 3,4% entre 2026 y 2030, lo que socava su capacidad para estabilizar la trayectoria de la deuda.
"El aumento de los costes de financiación y las crecientes presiones sobre el gasto implican que una consolidación significativa requerirá un esfuerzo plurianual sostenido", advierte el KBRA en su informe.
Aunque los ingresos públicos siguen siendo elevados, por encima del 51% del PIB, el margen para nuevos aumentos es limitado, dado que Francia ya figura entre los países de la OCDE con las mayores ratios impuestos/PIB. Al mismo tiempo, se prevé que persistan las presiones estructurales sobre el gasto, especialmente en pensiones y defensa.
El fuerte acceso al mercado compensa los riesgos a corto plazo
A pesar de estas debilidades, el KBRA subraya que Francia conserva una flexibilidad de financiación excepcional. La deuda pública francesa se beneficia de una gran liquidez, una base de inversores diversificada y el estatus central del país dentro de la eurozona.
Estos factores siguen favoreciendo un acceso fluido al mercado, incluso en un contexto de mayor incertidumbre política. Para KBRA, este equilibrio entre un fuerte acceso al mercado y unos fundamentos fiscales débiles define las perspectivas de Francia de cara a 2026.
Si bien la liquidez reduce los riesgos a corto plazo, la agencia advierte de que, sin una consolidación fiscal sostenida y una mayor estabilidad política, es probable que la carga de la deuda de Francia mantenga una trayectoria ascendente, limitando la flexibilidad de las políticas a medio plazo.